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83年茅台酒多少钱 如果投资股票一年挣不到30%,为什么不去买贵州茅台呢?

1、自贵州茅台上市以来,股价的上涨就无法与业绩和估值的上涨分开。

2、在接下来的五年中,贵州茅台的出厂价格和产能都有提高的空间,并为业绩增长提供了充分的保证。

3、如果您全力投资未来的价格上涨,贵州茅台在2019年的净利润可能已接近1000亿。

4、用折现未来现金流量法对贵州茅台进行估值,发现其当前市值并未高估,更不用说泡沫了。

文字|腾讯证券刘帅

有一段:2017年6月,一位军方负责人发出了酷刑:“茅台+五粮液+洋河=整个军事行业的市值?”六个月后,酋长再次大声嘶哑:“茅台酒的溢价已经超出了整个军事领域的市值吗?”

三年后,东方财富的军事工业指数上升了32%,贵州茅台上升了约185%。作为A股的“股票王”,贵州茅台从未让投资者失望。

实际上,不仅仅是军事部门。拥有两桶石油的石油行业,拥有“空调二重奏”的家用电器行业以及近期的热循环行业市场价值均低于贵州茅台的一家上市公司。

在A股投资者中,那些不拥有贵州茅台的投资者则不好意思称自己为“价格投资”。能够成为A股的“股份王”的高位,与贵州茅台每年的稳步增长密不可分。

自2001年上市以来,如果使用股息再投资策略来计算贵州茅台的投资收益率,那么可以发现,迄今为止,几乎所有时候购买并持有贵州茅台的人,年化收益率都更高。可以达到30%。

拥有如此高的回报率实际上非常罕见。资本市场一年要十次的情况并不少见。例如,今年幸运的人押注中英医疗,但这样的例子更多地是幸存者的偏见,并且缺乏足够的逻辑。和可重复性。

但是,只有少数伟大的神灵的寿命是十年的十倍。即使是“最强”的基金管理人,瑞元基金付鹏博和富国银行朱绍兴,也都没有实现十年以上30%以上的年化收益,复利的情况更是如此。

贵州茅台作为“光明名片”已经被资本市场彻底研究,每个人都知道它是多么的出色。 30%的年化收益率可以视为所有投资者的资金成本。如果您投资股票并且年收入少于30%,为什么不购买贵州茅台呢?

当然,当前的TTM50 +市盈率(贵州茅台的长期复合回报)的“大前景”在未来已部分透支,可能会跌至30%以下。但是对于长期以来一直在资本市场上被“削皮”的普通投资者而言,贵州茅台仍然是风险收益率的最佳选择,甚至没有。

01

绩效估值翻倍,茅台股价飞涨

为什么贵州茅台的股价上涨这么好?有一个非常简单的公式:股票价格=每股收益×市盈率。

当上市公司的利润继续增加而每股收益增加,而市场给出的估值同时增加时,股价可以成倍增加。我们从利润和估值的角度来看贵州茅台在过去十年中的表现。

由于著名的八项法规,三宫消费,增塑剂和股市崩盘,贵州茅台的收入,利润和股价表现在2012年至2015年相对平均。

从2016年开始,茅台的股价和业绩开始腾飞。从增长的角度来看,股价的增长角度明显大于收入和利润的增长角度。换句话说,贵州茅台的股价上涨与净利润的上涨不同。简单的线性关系。

随着市场对贵州茅台的研究变得更加透彻,其投资逻辑变得更加清晰:行业高速增长,社会需求,成瘾,自由价格上涨,轻资产,库存增值,抗通胀,品牌护城河等特征是逐渐被人们认可,投资者对贵州茅台的估值也越来越“宽容”。

自贵州茅台的估值在2013年底触底以来,其市盈率和市净率一直稳步上升。今天的市盈率已从不足10倍的低点增加到如今的50倍以上,市盈率也从不足5倍3.增至今天的15倍以上。

总而言之,投资者从贵州茅台的股票中赚取的钱一方面来自茅台酒的业绩增长,另一方面来自贵州茅台的估值增长。

02

飞天的提价距离不远,生产能力的释放指日可待

从2019年年度报告中可以发现,贵州茅台生产的所有白酒可以根据产品要点分为茅台酒和系列酒。该系列酒包括茅台王子酒,茅台迎宾酒,来茂酒等,约占茅台主营业务利润的8-9%。

茅台酒53%的飞天茅台500毫升装,占其主营利润的91%以上,以及非标准产品,例如十二生肖酒和古酒。尽管非标产品出厂价较高,但销量相对较小; 53°飞天茅台的销量占茅台酒的80%,这意味着53°飞天茅台将直接决定贵州茅台的表现。

飞天茅台53度的利润可以用一个简单的公式来反映:利润=出厂价x销售成本。

由于茅台的毛利率和净利润率很高,成本变化对业绩的影响很小。我们将从出厂价和销量的角度分析53°飞天茅台。

贵州茅台于2001年上市。当时,五粮液仍是白酒行业的“老大哥”。首次上市时,其53度飞天茅台的出厂价仅为218元,低于国窖1573和52度五粮液。

从出厂价格数据可以看出,五粮液和Lu州老窖的涨价幅度比茅台高得多。国窖1573将出厂价定为2013年的999,高于目前的53度飞扬茅台。结果失败。消费者没有购买它,不得不降低出厂价。五粮液也降低了出厂价,茅台相对稳定,出厂价稳步上涨。自2014年以来,其出厂价格一直保持行业第一。

出厂价是上市公司贵州茅台从销售每瓶葡萄酒中获得的收益。说到出厂价,必须要谈谈批量价格。批量价格是指一级代理商的批发价。

为什么批量价格如此重要?从理论上讲,贵州茅台不需要一级分销商,批量价格是茅台最接近,最有可能的最高出厂价。出厂价和批量价格之间的差异是贵州茅台未来业绩增长的动力。

通过观察出厂价和批量价格,我们可以得出某些结论:

1、自2001年以来,出厂价格的最大调整间隔为2012年9月1日至2017年12月28日。819的价格已维持5年零3个月。现在,969的出厂价已近3年没有调整。

2、自2001年以来,出厂价和批量差价的两个高峰分别是2011年的981元和现在的1831元。

3、贵州茅台53度飞天的价格与北京的最低工资有一定的关系。

4、目前,出厂价与批量价格有一定的差异,预计出厂价将大幅上涨。

就茅台酒的产能而言,结合公共信息和经纪预测,可以得出以下结论:

1、随着新的产能于2020年底投入生产,茅台将在2021年释放5.6万吨的产能。

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2、根据该公司的公告,将茅台酒和系列酒的设计生产能力与实际生产能力进行比较,发现茅台酒和系列酒的实际生产能力将大于设计生产能力。

3、根据国海证券的预测,未来5年成品酒的产量和实际销量可能会稳定增长。

4、茅台酒目前的库存超过20万吨,这为未来销售的稳定增长提供了足够的保证。

总而言之,在未来5年内,茅台酒的数量和价格预计将一起飞翔。

03

出厂价格和批量价格上涨合理吗?

贵州茅台酒于2001年上市至今已有20年了。伟大的祖国发生了翻天覆地的变化。如果贵州茅台在2001年以218的出厂价和260的批次作为基准上市,那么今天的969出厂价和2800的批次价格分别是4.4倍和10.8乘以标价。如此大的提价是否合理?

我们引入两个数据:CPI(消费者价格指数)和GDP(国内生产总值):

1、当出厂价和批量价格的上涨等于CPI时,价格上涨抵消了通货膨胀,您的货币对茅台酒具有相同的消费能力。

2、当出厂价格和批量价格的上涨幅度超过CPI且低于CPIX GDP增长率时,茅台酒的价格上涨无法跟上消费者致富的速度,买得起的茅台酒会越来越多。

3、当出厂价和批量价格的上涨幅度超过CPIX GDP增长率时,消费者将不会变得比茅台酒的价格上涨更富裕,负担得起茅台酒的用户将越来越少。

根据贵州茅台218的出厂价和260在2001年推出时的批量价格,我们比较了以下两组数据:

1、现实中的出厂价和批量价格变化

2、以2001年的218出厂价和260的批量价格为基准,并乘以前几年的CPI和GDP。

通过比较出厂价格,可以发现53度飞天茅台的出厂价格增长始终低于GPD和CPI的乘积。在2012年底出厂价格调整为819之后,出厂价格的调整速度放慢,与GDP和CPI的差额逐渐扩大。

这意味着2012年以后,经销商的利润逐渐增加。贵州茅台未来利润增长的储备越来越高,茅台的利润上限也越来越高。

通过批量价格的比较,发现批量价格与市场之间的相关性较高。一年的八项法规中,三宫消费,增塑剂等因素对高端白酒市场影响较大,但影响将在2015年逐步消除。

2015年之后,一批价格迅速上涨,到目前为止,它们已经大大超过GDP和CPI的乘积。为什么当前的实际批量价格大大高于理论计算值?这可能与以下事实有关:房地产作为资产价格计算未包含在CPI中,并且近年来房价快速上涨。

这在一定程度上反映了贵州茅台的强大反通胀作用!

04

如果将来存在透支提价的空间,那么2019年的净利润可能接近1000亿。

那么问题就在这里:假设53度的飞天茅台将直接将出厂价调整为批量价格,则利润将最大化。同时,系列酒和其他产品(例如有效酒)将保持不变。 2019年的净利润412亿可以增加到多少?让我们进行计算:

1、 Puffy的销售额占茅台酒的80%,其收入占969X80%/ 969X80%+ 1299X6%+ 2299X3%+ 3299X2%+ 1499X9%= 69%

2、茅台酒占总收入的88.87%,蒲飞酒占茅台酒总收入的69%,蒲飞酒占茅台酒总收入的61%,其余39%。 2019年,葡萄酒的总收入为85 3. 45亿美元。当Pfeiffer的出厂价969提高到2,300时,总收入变为:85 3. 45X61%X2300 / 969 + 85 3. 35X39%= 123 5.7 + 332.8 = 156 [k35 5亿元

3、成本保持不变,均为7 3. 65亿元。因此,毛利率为:1-7 3. 65/1568.5 = 9 5.3%。

4、由于白酒需要征收从价税和特定税,并且该报表反映的是净价,因此税前利润不受影响。因为成本保持不变,所以收入的增加值等于税前净利润的增加值:1568.5-85 3. 45 = 71 5.5亿。

5、的原始税前净利润为587.83亿。菲发的出厂价从969提高到2300后,税前净利润增加到:587.83 + 71 5.05 = 1302.88亿元。

扣除25%的企业所得税,税后净利润为1302.88X75%= 977.16亿元,净利润率为62.3%。

换句话说,如果出厂价完全透支了未来的涨价空间,并且在2019年出厂价提高到2300元,那一年的净利润可以从412亿增加到977.16亿,增加了一倍以上。

静态市盈率是当前每股市场价格除以公司的每股税后利润,而此每股税后利润就是2019年的利润。

目前,茅台的市值为2.32万亿,静态市盈率为56.25倍。如果假设2019年的净利润增至977.16亿,静态市盈率将降至2 3. 74倍,您是否仍然认为茅台的估值“昂贵”?

05

像巴菲特的估值。理论市场价值可能会超过2.5万亿美元。

众所周知,巴菲特在对上市公司进行估值时使用了未来现金流量的折现法。由于篇幅所限,本文对未来自由现金流量折现的估值方法不作过多介绍。巴菲特说:“模糊的正确性远胜于精确的错误”。我们将为贵州茅台酒做一个简单的未来自由现金流折扣。当前估值:

已知条件:

1、贵州茅台2018年净利润为352亿美元,自由现金流为397.78亿美元。

2、 2019年净利润为412亿,自由现金流为420.62亿。

3、当前的全球市场处于利率融资环境中。

假设:

1、在2020-2024年这五年内,自由现金流将实现15%的年增长率。

2、从2025年到2034年的10年中,自由现金流将实现10%的年增长率。

3、从2035年开始,自由现金流将继续增长3%。

4、折扣率为7.5%。

根据计算结果发现,贵州茅台虽然最近创下新高,但理论绝对估值仍可以达到2.57万亿,仍然高于目前的2.34万亿,并且仍有增长空间。 。换句话说,贵州茅台并未被高估,更不用说泡沫了。

本文中的观点仅供参考,不作为投资建议。股市有风险,投资必须谨慎。

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